8月6日亚洲早盘，现货黄金时隔七周再度站上4300美元/盎司关口——这是自6月18日以来的首次。此前一个交易日，伦敦金现盘中大涨逾4%，录得今年第三大单日涨幅，也是2月以来最强表现；白银现货同步冲高至每盎司62美元上方，触及七周高位。短短两个交易日，贵金属市场情绪由冰点转向沸腾，一场由“美元定价锚切换”引发的修复行情正在全球范围内展开。
三重共振：美元、利率与地缘的罕见同向
本轮金价暴涨并非单一因素驱动，而是美元、美债收益率与地缘预期三个变量在同一时间窗口内罕见地同向发力。
美元走弱取代实际收益率成为新锚
道富环球投资管理全球黄金与金属策略主管阿卡什·多希的点评颇具代表性：“今天黄金的走势与利率关系不大，更多是因为美元跌至6月初以来的最弱水平。”美元指数走软直接降低了非美货币持有者的购金成本，也让以美元计价的贵金属对全球买家更具吸引力。与此同时，美国10年期国债收益率从此前的约4.75%回落至4.60%附近，持有无息资产的机会成本随之收窄，进一步为金价“卸压”。
加息预期降温：沃什版美联储“没那么鹰”
市场对美联储政策路径的重新定价是更深刻的背景。在美联储主席凯文·沃什的政策沟通引发市场困惑一周之后，投资者逐渐形成新的判断：沃什领导下的美联储收紧政策的意愿，可能低于当前通胀水平所要求的程度。利率期货显示，市场对9月加息的预期已从此前的67%回落至55%。
值得注意的是，沃什任命的五个工作组正在评估美联储政策框架，其中包括数据工作组与通胀框架工作组。沃什此前暗示，美联储未来可能关注“更广泛的数据集”，而非仅以个人消费支出（PCE）平减指数作为2%目标的依据。市场猜测，沃什或试图通过调整通胀衡量方式来缓解政策压力，但牛津经济研究院经济学家伯纳德·亚罗斯警告，在通胀持续高于目标时“移动球门柱”将损害央行信誉。政策不确定性本身，反而成为支撑黄金避险买盘的因素。
ADP爆冷与非农悬念
美国ADP数据显示，7月私营部门就业人数仅增加4.4万人，远低于市场预期的7万人，也低于前值。劳动力市场放缓的迹象，进一步削弱了美联储维持高利率乃至加息的底气。眼下全球投资者的目光已聚焦于8月7日（周五）发布的美国7月非农就业报告——若新增就业继续走弱，9月加息预期将进一步退潮，金价有望获得新一轮上行动能。
霍尔木兹曙光与地缘反复
地缘层面，美国财长贝森特8月4日表示，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。据路透社报道，伊朗与阿曼之间拟议的安排中，德黑兰将被授予对进入霍尔木兹海峡船只的控制权，这为结束长达五个月的美伊冲突带来希望。能源供应中断担忧缓解，布伦特原油一度回落至每桶80美元下方，油价回落也降低了能源推动通胀上行的担忧。
不过，地缘风险的“反复无常”依然如影随形：8月7日有消息称胡塞武装袭击了沙特领导的联军部队，油价单日反弹约4%。这提醒投资者，任何地缘变量的突变都可能再次改写贵金属的短期定价逻辑。
央行购金：二季度净购289吨创纪录
如果说宏观变量主导了金价的短期波动，那么央行购金则提供了中长期的结构性支撑。世界黄金协会数据显示，2026年二季度，全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，创下有记录以来第二季度的最高水平；45%的受访央行预计未来一年内将进一步增加黄金储备。
亚洲央行的身影尤为活跃。中国黄金协会8月6日发布的数据显示，2026年上半年我国增持黄金40.12吨，截至6月底黄金储备达2346.45吨，位居全球第五；自2024年11月起，中国已连续20个月增持黄金。更令市场瞩目的是，韩国央行在时隔13年后重新启动购金——二季度通过买入海外上市现货黄金ETF小幅增加黄金敞口，并建立了自2013年以来首次购买国产金条的框架，以分散外汇储备、降低对美元的依赖。
分析人士指出，央行购金行为具有典型的“逆周期”特征：今年3至6月金价自高位深度回调期间，官方机构反而加大了买入力度，为金价在4000美元附近构筑了坚实的“安全垫”。
机构观点：4000美元底部与5000美元目标
随着金价快速收复失地，卖方机构的分歧也在加大，但方向整体偏多。
- 道富（State Street）：多希认为每盎司4000美元是黄金价格的基准情景，未来六个月目标价为5000美元；但他同时警告，若美联储意外连续加息三次，近期涨幅可能迅速回吐。
- BCA研究：策略师鲁卡娅·易卜拉欣判断，实际收益率对黄金最严重的逆风已经过去，除非外交全面破裂且油价飙升，否则未来数月实际收益率将大致横盘，为金价筑底提供支撑。
- 百达资产管理：分析师阿伦·赛将黄金从中性上调至超配，理由是实际利率逐步放松令持有无收益资产的机会成本下降，叠加地缘不确定性持续高企，贵金属仍有上行空间。
- 克雷斯卡特资本（Krescat Capital）：凯文·史密斯提出更激进的长期情景——基于全球货币供应量与地上黄金存量的关系，以及黄金与标普500的比率模型，未来四年金价理论上可升至每盎司20000美元。
- 中信证券：大类资产团队认为黄金仍处于2015年开启的大牛市中，美国联邦赤字不可逆扩张、地缘矛盾难以消弭、央行持续购金三大长期逻辑未变，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域，年内金价有望重回上行通道。
新加坡投资者视角：ETF吸金与本地标的联动
对于新加坡投资者而言，这轮金价反弹提供了多维度的参与路径。今年3月26日，新加坡首只本土实物黄金ETF——利安新加坡实物黄金ETF（LionGlobal Singapore Physical Gold ETF）在新交所挂牌上市，将此前约四个月的场外申购转化为二级市场流动性。新交所数据显示，2026年上半年新加坡ETF市场交易活动翻倍，资产管理规模创下210亿新元的纪录新高；尤其值得注意的是，3至6月金价回调期间，黄金ETF资金一直保持净流入——“持续的申购加上较低的金价，表明投资者正利用回调建立或增加头寸”，黄金作为对冲不确定性的战略工具角色进一步巩固。
股票层面，本地市场的黄金相关标的同样受到资金关注。新加坡上市的金矿公司CNMC Goldmine Holdings近期股价走强，过去一周涨幅约10%；以黄金零售与典当为主业的MoneyMax亦表示，黄金及奢侈品零售交易板块为上半年业绩提供重要支撑。在更宏观的层面，金价走强对新加坡银行股、S-REITs等高股息资产的影响则是“双刃剑”：一方面避险情绪可能压低风险偏好，另一方面美元走弱与通胀预期升温又可能削弱降息空间，进而影响利率敏感型板块的估值。
综合来看，贵金属短期的强势不必然意味着单边牛市的直线演绎。正如多位分析师所言，行情向上推进仍需美国通胀与就业数据持续走弱来验证货币政策转向，地缘局势亦存在反复可能。对新加坡投资者而言，在非农数据落地、沃什政策框架明朗之前，分批布局、控制仓位、以黄金ETF作为组合对冲工具，或许是比追逐单日涨幅更稳健的策略。
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