2026年9月28日，全球贵金属市场再掀波澜。美联储官员最新表态暗示“降息周期即将开启”，伦敦金价格单日飙涨2.5%至2420美元/盎司，创近三个月新高；而亚洲赴美上市的贵金属矿企美股则呈现明显分化：部分龙头公司因产量增长、成本控制良好股价逆势上涨，另一些则因金价回调、成本压力股价承压。这种分化背后，是美联储货币政策转向、全球央行购金潮及矿企基本面差异的共同作用。对于新加坡投资者而言，如何在STI蓝筹股框架下把握贵金属板块的避险与增值机会，成为当前市场关注的焦点。
美联储降息预期升温：贵金属市场的“强心剂”
美联储降息的预期并非空穴来风。近期美国公布的8月CPI数据同比增长2.1%，低于市场预期的2.3%，核心CPI同比增长1.8%，创2022年以来新低；同时，8月非农就业人数增加15.5万人，低于预期的18万人，失业率上升至3.8%。这些数据强化了市场对美联储在2026年第四季度启动降息的预期，甚至有机构预测2027年可能降息3-4次。降息预期推动实际利率下行，而贵金属作为无息资产，其吸引力随之上升。此外，美联储主席鲍威尔在9月26日的议息会议后表示，“通胀已显著回落，劳动力市场虽仍紧张但正在降温，未来将根据数据调整货币政策”，进一步巩固了降息预期。
对于亚洲贵金属矿企而言，降息预期带来的金价上涨是核心利好。以伦敦金为例，自8月中旬以来已累计上涨超过8%，而黄金价格的上涨直接提升了矿企的营收和利润。例如，紫金矿业（Zijin Mining，ADR代码：ZIJMY）作为亚洲最大的黄金矿企之一，其股价在9月28日上涨3.2%，创近半年新高，主要得益于金价上涨及塞尔维亚铜金矿的产量超预期。不过，需要注意的是，降息预期也带来了美元走弱，而美元指数的波动会影响矿企的海外营收（以美元计价），但整体而言，降息对贵金属矿企的利好大于利空。
全球央行购金潮：贵金属市场的“稳定器”
除了美联储降息，全球央行的购金行为也是支撑贵金属市场的重要因素。根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，2026年第三季度全球央行购金量达到180吨，同比增长25%，创历史同期新高。其中，中国央行、俄罗斯央行及印度央行是主要的购金方。中国央行在第三季度增持黄金50吨，连续第12个月增持，黄金储备总量达到2132吨；俄罗斯央行增持30吨，黄金储备占比提升至23%；印度央行增持25吨，旨在分散外汇储备风险。
全球央行的购金潮不仅提升了黄金的实物需求，也增强了市场的信心。对于亚洲贵金属矿企而言，央行购金意味着黄金的长期需求稳定，有助于矿企制定长期生产计划。例如，印尼的安塔姆（ANTM，ADR代码：ANTMY）作为东南亚最大的黄金矿企，其股价在9月28日上涨2.8%，主要得益于印尼央行宣布将增持黄金储备至1000吨的目标，以及公司二季度产量超预期（黄金产量同比增长12%）。此外，全球央行的购金行为也推动了黄金ETF的流入，新加坡的黄金ETF（如SPDR Gold Shares）在第三季度的资金流入达到15亿美元，创2025年以来新高，进一步支撑了金价。
亚洲贵金属矿企美股估值分化：基本面差异是关键
尽管整体市场环境利好，但亚洲贵金属矿企美股的估值分化依然明显。这种分化主要源于矿企的基本面差异，包括产量、成本、利润及地域分布。
1. 产量增长与成本控制：龙头的优势
部分矿企因产量增长和成本控制良好，股价表现突出。例如，紫金矿业的塞尔维亚铜金矿（RTB Bor）在2026年第二季度产量达到12.5万吨铜和1.2吨黄金，同比增长15%，而成本控制在每盎司黄金1200美元以下，低于行业平均的1300美元。这使得紫金矿业的净利润同比增长20%，股价在9月28日上涨3.2%。另一家龙头公司，巴里克黄金（Barrick Gold，ADR代码：GOLD）的亚洲子公司（如蒙古的奥尤陶勒盖金矿）产量同比增长10%，成本控制在每盎司黄金1100美元，股价上涨2.5%。
相比之下，一些小型矿企因产量下降或成本上升，股价承压。例如，某家泰国黄金矿企（ADR代码：THGOLD）因二季度产量同比下降8%，且成本上升至每盎司黄金1400美元，净利润下降15%，股价在9月28日下跌2.1%。这种分化反映了矿企在资源禀赋、管理能力及地域风险（如政策变化、环保要求）上的差异。
2. 地域风险：东南亚 vs 其他地区
地域风险也是影响矿企估值的重要因素。东南亚地区的矿企（如印尼的安塔姆、马来西亚的金矿公司）因当地政策支持（如矿业新规鼓励外资）、资源丰富（如印尼的金矿储量占全球10%），股价表现较好。例如，安塔姆的股价在9月28日上涨2.8%，主要得益于印尼政府宣布将降低矿业税至15%（原为25%），以及公司计划在2027年扩大产量至100吨黄金。而一些来自中亚或非洲的矿企，因当地政策不稳定（如矿业国有化风险）、运输成本高，股价表现较弱。
3. 白银工业需求：白银矿企的额外利好
除了黄金，白银的工业需求也为相关矿企带来利好。随着光伏和AI芯片产业的发展，白银的工业需求持续增长。例如，白银在光伏电池中的用量占其总需求的30%，在AI芯片中的用量占15%。这使得白银矿企的股价表现优于黄金矿企。例如，墨西哥的弗雷斯尼略（Fresnillo，ADR代码：FNLPF）作为全球最大的白银矿企，其股价在9月28日上涨4.1%，主要得益于白银价格上涨（伦敦银价上涨3.2%至28美元/盎司）及工业需求增长。而亚洲的白银矿企（如中国的白银有色，ADR代码：BYSDY）也因工业需求增长，股价上涨2.9%。
新加坡蓝筹股中的贵金属板块：避险布局的新机遇
对于新加坡投资者而言，如何在STI蓝筹股框架下把握贵金属板块的机会？首先，需要明确STI指数中的贵金属相关公司。目前，STI指数中的贵金属矿企较少，但部分蓝筹股（如星展银行、华侨银行）持有贵金属相关资产，而一些在新加坡上市的REITs（如黄金REIT）也是投资选择。此外，亚洲赴美上市的贵金属矿企ADR（如紫金矿业、安塔姆）也是新加坡投资者的关注重点。
从投资策略来看，建议采取“核心+卫星”策略：核心配置龙头矿企（如紫金矿业、巴里克黄金），卫星配置小型矿企（如安塔姆、弗雷斯尼略）。核心配置的目的是获取稳定的避险收益，卫星配置的目的是捕捉高弹性机会。此外，还可以通过黄金ETF（如SPDR Gold Shares）间接投资贵金属，降低个股风险。
需要注意的是，贵金属矿企的股价波动较大，受金价、美元、地缘政治等因素影响。因此，投资者需要关注以下风险：1. 美联储降息不及预期，导致金价回调；2. 全球央行购金潮放缓，实物需求下降；3. 矿企产量不及预期，成本上升；4. 地缘政治风险（如中东局势、贸易摩擦）。
行业展望：短期波动，长期配置价值不变
展望未来，贵金属市场仍将面临短期波动，但长期配置价值不变。美联储降息周期开启将支撑金价上涨，全球央行购金潮将持续，而矿企的基本面差异将导致估值分化加剧。对于新加坡投资者而言，贵金属板块是STI蓝筹股中的避险港湾，适合作为投资组合的一部分。建议投资者关注矿企的产量增长、成本控制及地域风险，选择基本面良好的公司，长期持有，以获取避险与增值的双重收益。
