估值分析不能只看市盈率高低。低市盈率可能反映市场对盈利下滑的担忧，高市盈率也可能来自稳定增长和较高资本回报率。投资者需要把盈利收益率、增长速度和业务确定性放在一起比较。
盈利收益率提供基准
盈利收益率可以与债券收益率和现金收益率比较。如果股票盈利收益率不足以补偿风险，估值即使低于历史均值也未必便宜。
安全边际来自保守假设
合理估值应建立在保守利润率、资本开支和增长假设上。只有在较低预期下仍有吸引力，投资才具备更好的容错空间。
2026.06.29
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