项目提前投产，产能释放超预期
2026年7月28日，紫金矿业集团股份有限公司（601899.SH，2899.HK）宣布，其位于塞尔维亚的Timok铜金矿项目已正式进入商业化生产阶段，较原计划提前约三个月。该矿是紫金矿业在巴尔干地区最大的单体投资项目，设计年处理矿石量330万吨，达产后预计年产铜精矿含铜约9万吨，金精矿含金约5吨，将成为公司新的利润增长极。
紫金矿业董事长陈景河在公告中表示：“Timok项目的成功投产，是公司全球化战略的重要里程碑。塞尔维亚拥有良好的矿业投资环境和基础设施，该矿将采用最先进的环保技术，实现绿色开发。”据悉，Timok矿的铜金品位较高，平均金品位达到1.5克/吨，且伴生银等贵金属，综合回收率超过90%。
中金公司大幅上调目标价
项目提前投产的消息公布后，中金公司随即发布研究报告，维持紫金矿业“买入”评级，并将A股目标价从16.5元上调至18元，H股目标价从15.8港元上调至17.5港元。分析师指出，Timok矿的提前达产将直接增厚公司2026年下半年业绩，预计全年黄金产量有望突破60吨，铜产量达到110万吨，双双创历史新高。
中金报告还强调，紫金矿业在非洲、南美等地的在产矿山运营效率持续提升，叠加金价维持高位（当前国际金价约2420美元/盎司），公司盈利弹性巨大。按照2026年一致预期，紫金矿业当前H股估值仅为12倍市盈率，低于国际同行Newmont的15倍，具备显著估值修复空间。
亚洲金矿行业整体景气度回升
Timok项目的成功是亚洲金矿行业的一个缩影。2026年上半年，受全球央行持续购金、地缘政治不确定性等因素推动，黄金价格维持在2300-2500美元/盎司区间波动。在此背景下，亚洲主要黄金生产商纷纷加快扩产步伐。
- 印尼PT Aneka Tambang（ANTM）：二季度黄金产量同比增长15%，并宣布将启动东爪哇金矿扩建项目。
- 日本住友金属矿山（SMM）：旗下Hishikari金矿通过技术改造，品位提升至40克/吨，年产量稳定在7吨左右。
- 韩国锌业（Korea Zinc）：依托副产品回收，上半年黄金产量同比增加8%。
机构投资者对亚洲金矿股的关注度也在升温。摩根士丹利最新报告将亚洲金矿行业评级从“中性”上调至“增持”，认为该地区矿企成本控制优于全球同行，且受益于新兴市场需求增长。
紫金矿业海外布局持续深化
除了塞尔维亚项目，紫金矿业近期还在南美和非洲取得进展。2026年6月，公司完成对阿根廷3Q盐湖锂矿的收购，进一步拓展新能源矿产版图。不过，黄金仍是其核心业务，贡献了公司约45%的毛利。
分析师提示，尽管Timok矿提前投产是利好，但投资者仍需关注塞尔维亚当地政策风险以及金价回调的可能性。紫金矿业H股今日收报16.8港元，涨3.7%，A股报17.2元，涨2.9%。
后市展望：金价与产量双轮驱动
展望下半年，市场普遍预期美联储将进入降息周期，实际利率下行将对金价形成有力支撑。中金公司预计2026年黄金均价为2400美元/盎司，四季度有望冲击2600美元。对于紫金矿业这样的产量增长型公司而言，金价每上涨100美元，其净利润将增加约15亿元人民币。
综上，紫金矿业Timok项目的提前投产不仅为公司自身带来了业绩增量，也反映出亚洲金矿行业整体的扩张活力。在贵金属配置价值凸显的当下，亚洲矿企有望凭借成本优势和资源禀赋，持续吸引全球资本的关注。投资者可通过持有相关股票或ETF（如GLD、IAU等）分享行业红利，但需注意分散风险。
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